ന്യൂഡൽഹി, 2026 ഒക്ടോബർ 27 –

ഇന്ത്യൻ സർക്കാർ കടപ്പത്ര വിപണിയിൽ വിലയിടിവ് ശക്തമാകുന്നു. പണപ്പെരുപ്പം, രാജ്യാന്തര ക്രൂഡ് ഓയിൽ വിലവർധന, റിസർവ് ബാങ്കിന്റെ പലിശനിരക്ക് വർധന എന്നിവയാണ് പ്രതിസന്ധിക്ക് പ്രധാന കാരണം. 2025 അവസാനം 6.6 ശതമാനത്തിൽ താഴെയായിരുന്ന പത്തുവർഷ കാലാവധിയുള്ള സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ആദായനിരക്ക് ഒക്ടോബർ 23ന് ഏകദേശം 7.46 ശതമാനത്തിലെത്തി. ഇതോടെ നേരത്തെ കുറഞ്ഞ പലിശയ്ക്ക് കടപ്പത്രങ്ങൾ വാങ്ങിയ നിക്ഷേപകർക്ക് വിപണിമൂല്യത്തിൽ നഷ്ടമുണ്ടായി. എന്നാൽ ഇപ്പോൾ ഉയർന്ന ആദായനിരക്കിൽ കടപ്പത്രങ്ങൾ വാങ്ങുന്നവർക്ക് പുതിയ നിക്ഷേപാവസരങ്ങൾ ലഭിക്കുന്നുണ്ടെന്നാണ് സാമ്പത്തിക വിദഗ്ധൻ ദീപാൻഷു മോഹന്റെ വിലയിരുത്തൽ.

റിസർവ് ബാങ്കിന്റെ പലിശവർധന വിപണിയെ ബാധിച്ചു

ഒക്ടോബർ ഏഴിന് റിസർവ് ബാങ്ക് റിപ്പോ നിരക്ക് 5.50 ശതമാനമായി ഉയർത്തിയിരുന്നു. 2023 ഫെബ്രുവരിക്കുശേഷമുള്ള ആദ്യ പലിശവർധനയാണിത്. പണനയ സമീപനം നിഷ്പക്ഷ നിലപാടിൽനിന്ന് നിയന്ത്രിതമായ പലിശവർധനയിലേക്ക് മാറ്റുകയും ചെയ്തു. തുടർന്നും പലിശ ഉയരാമെന്ന സൂചനകൾ വിപണിയിൽ ആശങ്ക വർധിപ്പിച്ചു. സെപ്റ്റംബറിൽ രാജ്യത്തെ ചില്ലറ പണപ്പെരുപ്പം 5.54 ശതമാനവും മൊത്തവില പണപ്പെരുപ്പം 11.39 ശതമാനവുമായിരുന്നു.

കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ആദായനിരക്ക് ഉയരുമ്പോൾ നിലവിലുള്ള കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വിപണിവില കുറയുന്നതാണ് നിക്ഷേപകരെ ബാധിക്കുന്നത്. ഉദാഹരണത്തിന്, പത്തുവർഷ സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ആദായനിരക്ക് ഒരു ശതമാനം ഉയർന്നാൽ അവയുടെ വില ഏകദേശം ഏഴ് ശതമാനം കുറയാം. ഇതാണ് ദീർഘകാല സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളിൽ നിക്ഷേപിക്കുന്ന ഫണ്ടുകൾക്ക് തിരിച്ചടിയാകുന്നത്. ചില സർക്കാർ കടപ്പത്ര ഫണ്ടുകൾ കഴിഞ്ഞ പന്ത്രണ്ടുമാസത്തിനിടെ 2014നുശേഷമുള്ള ഏറ്റവും മോശം പ്രകടനമാണ് രേഖപ്പെടുത്തിയത്.

ക്രൂഡ് ഓയിൽ വിലവർധന പ്രധാന വെല്ലുവിളി

രാജ്യാന്തര ക്രൂഡ് ഓയിൽ വിലയിലുണ്ടായ കുതിച്ചുചാട്ടമാണ് ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്ര വിപണിയെ ശക്തമായി ബാധിച്ചത്. ഇന്ത്യ ഉപയോഗിക്കുന്ന ക്രൂഡ് ഓയിലിന്റെ ഏകദേശം 90 ശതമാനവും ഇറക്കുമതി ചെയ്യുന്നതാണ്. ഫെബ്രുവരി 28ന് ഇറാനെതിരെ അമേരിക്കയും ഇസ്രയേലും നടത്തിയ ആക്രമണങ്ങൾക്ക് പിന്നാലെ ഹോർമുസ് കടലിടുക്കിലൂടെയുള്ള കപ്പൽ ഗതാഗതം തടസ്സപ്പെട്ടു. ഇതോടെ ഇന്ത്യൻ ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില ബാരലിന് 69 ഡോളറിൽനിന്ന് ഏതാനും ആഴ്ചകൾക്കുള്ളിൽ 117 ഡോളറായി ഉയർന്നു.

ഒക്ടോബർ 22ന് ബ്രെന്റ് ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില 113 ഡോളറിന് മുകളിലായിരുന്നു. എണ്ണവില ഉയരുന്നത് ഇന്ത്യയുടെ ഇറക്കുമതിച്ചെലവ് വർധിപ്പിക്കുകയും രൂപയുടെ മൂല്യത്തെ സമ്മർദത്തിലാക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. പണപ്പെരുപ്പം നിയന്ത്രിക്കാൻ റിസർവ് ബാങ്ക് പലിശനിരക്ക് ഉയർത്തേണ്ട സാഹചര്യവും ഇതിലൂടെ ഉണ്ടാകുന്നു. ബാങ്കിങ് സംവിധാനത്തിലെ പണലഭ്യത കുറയുന്നതും കടപ്പത്ര വിപണിയെ പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കുന്നു.

സ്ഥിരനിക്ഷേപത്തേക്കാൾ ആദായം സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളിൽ

കടപ്പത്ര വിപണിയിലെ വിലയിടിവ് പുതിയ നിക്ഷേപകർക്ക് അവസരമാകാമെന്നാണ് ലേഖകന്റെ വിലയിരുത്തൽ. സ്റ്റേറ്റ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യയുടെ ഉയർന്ന സ്ഥിരനിക്ഷേപ പലിശനിരക്ക് 6.40 ശതമാനമാണ്. എന്നാൽ അഞ്ചുവർഷ കാലാവധിയുള്ള സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങൾക്ക് ഏഴ് ശതമാനത്തിലധികം ആദായനിരക്കുണ്ട്. മികച്ച ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിങ്ങുള്ള പത്തുവർഷ കോർപ്പറേറ്റ് കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ആദായനിരക്ക് സെപ്റ്റംബർ അവസാനം ഏകദേശം 7.8 ശതമാനമായിരുന്നു.

ബാങ്കുകളുടെ സ്ഥിരനിക്ഷേപ പലിശനിരക്കുകൾ വിപണിയിലെ മാറ്റങ്ങൾക്ക് അനുസരിച്ച് ഉയരാൻ സമയമെടുക്കുന്നതാണ് ഈ വ്യത്യാസത്തിന് കാരണം. റിസർവ് ബാങ്കിന്റെ റീട്ടെയിൽ ഡയറക്ട് സംവിധാനം, സർക്കാർ കടപ്പത്ര ഫണ്ടുകൾ, നിശ്ചിത കാലാവധിയുള്ള കടപ്പത്ര ഫണ്ടുകൾ എന്നിവയിലൂടെ വ്യക്തിഗത നിക്ഷേപകർക്കും സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളിൽ നിക്ഷേപിക്കാം. എന്നാൽ വിപണിവിലയിലെ ഏറ്റക്കുറച്ചിലുകളും നികുതിവ്യവസ്ഥകളും പരിഗണിക്കേണ്ടതുണ്ട്.

ഡിസംബറിൽ വീണ്ടും പലിശ ഉയരുമോ?

ഡിസംബറിൽ റിസർവ് ബാങ്ക് വീണ്ടും പലിശനിരക്ക് ഉയർത്താൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നാണ് നോമുറയും എസ്.ബി.ഐ. റിസർച്ചും വിലയിരുത്തുന്നത്. ബ്രെന്റ് ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില 110 ഡോളറിന് മുകളിൽ തുടരുകയും ഇന്ധനവില വർധന ഉപഭോക്താക്കളിലേക്ക് കൂടുതലായി എത്തുകയും ചെയ്താൽ സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ആദായനിരക്ക് ഇനിയും ഉയർന്നേക്കാം.

അമേരിക്കയിലെ പലിശനിരക്കുകളും ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ സ്വാധീനിക്കുന്നുണ്ട്. അമേരിക്കൻ സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ആദായനിരക്ക് ഉയരുന്നത് ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളിലേക്കുള്ള വിദേശ നിക്ഷേപത്തെയും ബാധിക്കാം. അതേസമയം, പശ്ചിമേഷ്യയിൽ സമാധാന സാഹചര്യം രൂപപ്പെടുകയും എണ്ണവില കുറയുകയും ചെയ്താൽ ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്ര വിപണിക്ക് ആശ്വാസമാകാം.

ചെറുകിട നിക്ഷേപകർ എന്ത് ശ്രദ്ധിക്കണം?

മൂന്ന് മുതൽ അഞ്ച് വർഷം വരെ കാലാവധിയുള്ള സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളും ഉയർന്ന ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിങ്ങുള്ള കോർപ്പറേറ്റ് കടപ്പത്രങ്ങളും താരതമ്യേന അനുയോജ്യമായ നിക്ഷേപമാർഗങ്ങളാകാമെന്നാണ് ദീപാൻഷു മോഹന്റെ അഭിപ്രായം. ദീർഘകാല കടപ്പത്രങ്ങളിൽ ഉയർന്ന ആദായസാധ്യതയുണ്ടെങ്കിലും പലിശനിരക്കിലെ മാറ്റങ്ങൾ അവയുടെ വിപണിവിലയെ കൂടുതൽ ബാധിക്കും.

ഉയർന്ന പലിശ നൽകുന്ന, എന്നാൽ ക്രെഡിറ്റ് റേറ്റിങ് കുറഞ്ഞ കടപ്പത്രങ്ങളിൽ നിക്ഷേപിക്കുമ്പോൾ കൂടുതൽ ജാഗ്രത വേണമെന്നും അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. പലിശനിരക്ക് ഉയരുന്നത് വായ്പയെടുക്കുന്നവർക്ക് അധിക ബാധ്യതയാകുമ്പോൾ പുതിയ കടപ്പത്ര നിക്ഷേപകർക്ക് ഉയർന്ന ആദായം ലഭിക്കാനുള്ള സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. എണ്ണവിലയും പണപ്പെരുപ്പവും റിസർവ് ബാങ്കിന്റെ തുടർതീരുമാനങ്ങളുമാണ് വിപണിയുടെ അടുത്ത ഘട്ടം നിർണയിക്കുക.